新兴铸管（000778）是一家以螺纹钢和球墨铸铁管生产为主的钢

铁联合企业。受益于基建投资以及企业本身的成本优势，研究机

构纷纷表示，09年公司产品下端需求以及业绩增长具备相当的可

预期性，是钢铁行业内不可多得的盈利稳健增长型公司。

基建投资支撑产品需求

2008年，全球性经济危机同样波及我国的实体经济，加大投资，

扩大内需已经成为保增长的不二选择。在政府出台的4万亿投资

计划中大部分投在基础设施建设，这对公司两大主营产品螺纹钢

和球墨铸铁管来说构成重大利好。

铸铁管和螺纹钢近年来一直是公司的两大支柱产品。公司目前具

有球墨铸铁管产能120万吨，市场占有率超过40%；螺纹钢产能约

260万吨，生产规模位居全国前10位。08年上半年，公司钢铁产

品与铸管产品对主营业务收入的贡献分别为60%和30%，对主营业

务利润的贡献分别为55%和45%。

公司在铸管业务方面具有较强的研发能力，拥有独立知识产权的

离心球墨铸铁管工艺技术及设备。离心球墨铸铁管具有韧性好、

强度高、耐腐蚀、施工方便等优点，因而作为传统灰铁管的升级

换代产品，被广泛用于市政工程中供水供气、排水排污等领域。

由于我国正处于城市化进程中，持续性的城市建设，使球墨铸铁

管的市场具有一定的抗周期性。中信证券（600030行情,爱股,主

力动向）指出，根据“十一五”规划全国新增的水务投资将达到

1亿元，而随着政府进一步加大环保、农村基础设施建设的投资

力度，对公司铸管产品需求将构成极大支持。

螺纹钢虽属钢铁行业的传统产品，但国信证券认为，我国的城镇

化进程将足以保持该产品旺盛的生命力。特别是近几年板材类产

品产能相对过剩，而螺纹钢生产能力却相对被削弱，从而导致螺

纹钢出现阶段性的供不应求。此次扩大内需政策也有望提振螺纹

钢的需求，使公司的螺纹钢产品又迎来一次历史性机遇。

此外，公司利用其离心铸管技术优势向高合金和双金属无缝钢管

等高附加值产品延伸，有望成为未来新的增长点。目前公司的合

金钢项目年产约5000吨，明年可能增加2000—3000吨。公司正加

大投入力度，计划在未来将其产能扩大至5万吨左右。届时，公

司的主营结构将发展成为“长材%2B球墨铸铁管%2B合金钢管”的

三元结构。

长单占比小 因祸得福

10月份以来经济形势大逆转，使钢铁行业经营处于十分困难的境

地，一方面，企业购买了大量长协价的铁矿石，而另一方面，钢

材需求大幅萎缩，从而导致原料成本价格倒挂，原来长协矿的价

格优势变为劣势，行业大部分出现亏损。但新兴铸管却由于长单

比例一直较低而“因祸得福”。国信证券报告指出，公司目前每

年要购入大约700万吨原矿，但长协矿仅90万吨，占比不足13%。

经过10月、11月的消化，目前高价原料库存已基本消化完毕，成

本压力大为缓解。

原材料价格的下降也带动公司产品毛利提升。公司铸管产品由于

合同执行期较长，其价格波动滞后于成本的变动，10月份以来原

材料价格的加速下跌使得公司铸管产品盈利空间扩大。目前公司

铸管产品平均售价在4000元左右，短期毛利率高达40%。鉴于未

来经济下滑的态势，09年原材料价格的上涨空间不大，国信证券

预计09年公司铸管产品的毛利率将恢复至20%以上。同样，以现

有的原料价格生产，公司的螺纹钢产品也结束亏损，开始实现盈

利。

切合政策投资主题

受益于政府主导的基建投资以及企业本身的成本优势，研究机构

纷纷表示，新兴铸管09年仍能获得一定的业绩增长。在行业内多

数企业盈利大幅下滑甚至负增长的情况下，公司的防御性投资价

值将得以体现，公司的投资价值也会得到市场的重新审视。

国信证券认为，在目前市场上，公司主要有两大卖点：一是公司

生产的球墨铸铁管和螺纹钢两大产品可直接受益于国家基础设施

建设，符合政策投资主题；二是公司的成本优势明显，目前已率

先脱困。预计公司08年EPS为0.4元，09年EPS可达到0.57元，同

比增长40%以上。给予公司“推荐”评级。中信证券预计，公司

08、09年EPS分别为0.38元和0.5元，给予“买入”评级。新时代

证券预计，公司08、09 年的EPS分别为0.31元和0.53 元，给予

“推荐”评级。